7月19日，《上海金融报》发布上海交通大学上海高级金融学院会计学副教授朱蕾的观点报道。朱蕾教授指出，上市公司推高送转的动机包括:投资者通常认为低股价股票上升空间大，高股价股票上升空间小，上市公司管理者通过高送转降低股价，吸引投资者购买，提升股价；参与上市公司定增的机构过了锁定期后，可利用高送转来刺激股价，进行套现。

 

 

随着中报季到来，今年上市公司中报推“高送转”可谓愈演愈烈，越高比例高送转，越受市场追捧。此现象是否正常？高送转密集推出背后又有怎样的理由？市场反应是否理性？记者近日采访多位业内人士了解到，公司刚上市欲将市值做大，有几种方式，如资产重组、高送转等。上述并非靠正常经营做大市值的方法，正受到监管层密切关注。一些高送转“土豪”方案，不乏更大力度助推股价，上市公司攀比效应等原因，投资者需警惕没有业绩支撑、出于某些利益目的(如减持套现)推出高送转的个股。

　　

“见光死”行情显现

　　

同花顺数据显示，截至7月17日，沪深两市已有24家上市公司发布今年的高送转预案，其中10股送转25股(含)以上的达到8家，而2015年全年仅3家。

　　

具体来看，今年中报推出高送转比例最高的上市公司，高达每10股送转30股，10送转10以上的上市公司已达21家，占比87.5％。而统计显示，2010—2014年年中，送转方案为10转10股及以上的公司分别为5家、26家、17家、17家和34家，其中分红力度最高的仅为每10股转15股。

　　

为何今年年中会出现如此密度和大手笔的高送转现象？对此，上海证券首席策略分析师屠骏告诉记者，原因可能在于:高送转可以增强股票流动性，且是成本极低的股价催化剂；高送转股票近年大幅增加，炒作效应减弱，年中进行高送转更吸引市场注意力；在市场风险偏好低、热点少时，高送转超额收益提高。

　　

也有机构投资者对记者表示，之所以高送转越来越高，主要原因一是近年来A股的估值越来越高，高送转吸引眼球、助推行情的效应有所下降，想要推动公司股价更大幅度上涨，只有推出更高比例高送转；二是高送转攀比效应致上市公司高送转越来越多；三是一些上市公司借高送转进行资本运作，高送转变成一种廉价、低成本的工具。

　　

从市场反应来看，不少上市公司高送转方案推出后受到持续追捧，股价连续走出几个一字涨停板。例如，爱康科技打响2016年中期高送转第一枪时，其股价在方案公布后连续4个交易日涨停。四通新材6月14日发布10转20的高送转预案，股价自6月28日复牌以来已连续8个涨停。煌上煌6月30日公布10送5转增25派1.25元(含税)的中期分红预案，股价随后走出四个涨停。

　　

不过，也有出现高送转“见光死”现象。蓉胜超微今年中报披露10转增25方案后，当日收盘暴跌9.57％，但该股在方案公布前曾经历一波大幅上涨；新潮能源7月11日推出10股转增28股的高送转方案，7月14日复牌后继续暴跌。

　　

上海证券首席市场分析师蔡钧毅告诉记者，很多上市公司宣布推出高送转后，行情高开低走是因为此前涨过一段时间；也有的高送转是结合产业资本减持。

　　

上海交通大学上海高级金融学院教授朱蕾对记者表示，上市公司推高送转的动机还包括:投资者通常认为低股价股票上升空间大，高股价股票上升空间小，上市公司管理者通过高送转降低股价，吸引投资者购买，提升股价；参与上市公司定增的机构过了锁定期后，可利用高送转来刺激股价，进行套现。非流通股限售期结束后，上市公司内部管理人员也可通过高送转推高股价配合大股东减持。通常出于后两种原因推出的高送转，在方案推出后会带来股价下跌。

　　

强监管防利益输送

　　

值得警惕的是，今年年中送出高送转“大礼”的上市公司质量参差不齐。记者注意到，截至昨日，至少有8家以上推高送转方案的上市公司遭到交易所询问。从问询的内容看，多数涵盖利润分配的理由及合理性、与公司业绩的匹配性，以及重要股东未来6个月内是否有减持意向等。

　　

作为2016年沪市首份半年报，上周一新潮能源超高比例高送转方案，一推出即收到上交所问询函。

　　

半年报显示，新潮能源上半年实现营业收入9906.22万元，同比下降45.23％；归属上市公司股东的净利润－3678.89万元，其扣非后的净利润亏损额度更是高达4102.65万元。另外，新潮能源2014年和2015全年的扣非净利润也都为负值。

　　

此外，推出“10送5转25派1.25元”的煌上煌以及“10转20”的东诚药业虽勉强实现盈利，净利却分别出现11.84％和29.63％的下滑。这两家公司也无一例外收到交易所问询函。

　　

蔡钧毅表示，A股市场对高送转比较青睐，2012年以来高送转的数量越来越多。目前监管层打击投机，所以一些推高送转的上市公司收到交易所问询函，如业绩下滑推高送转、离谱的高送转会受到询问，也让其他上市公司推高送转之前多考虑下。

　　

机构投资者指出，高送转本身不创造价值，但从过往案例看，如果公司推出高送转，往往暗示业绩进入高速增长爆发期。理论上说，业绩增长推动股价增长，股价增长到一定程度，推出高送转降低股价，会使股票流动性更好。因此，高送转是辨别一个公司是好还是差的标准，但实际上现在A股高送转已成为数字游戏。

　　

对于业绩下滑仍推出高送转这类行为，屠骏认为不合理。高送转对股价的提振效果来自投资者对公司未来业绩的看好，业绩不佳的公司进行高送转对股价催化有限，且有高层、大股东减持套利的风险。

　　

回顾历史可以发现，不只今年，去年也有不少业绩下滑的上市公司推高送转方案。据券商中国统计，2015年年报发布高送转的339只个股中，有88只2016年一季报业绩出现下滑，占比达25.96％，其中有42只个股在2015年年报业绩下滑的基础上，2016年一季报业绩继续下滑，占高送转个股的12.39％。

　　

机构投资者表示，没有业绩支撑、出于某些利益目的推出的高送转，会给市场带来很坏的影响，高送转本身不创造价值，却很长一段时间影响股价，带动股价大幅上涨。让市场上很多资金加入进来，模仿这种炒作行为，加剧投机氛围，很可能使跟风散户造成较大损失。

　　

朱蕾指出，由于投资者有价格幻觉，一些上市公司会利用这一点推出高送转，达到自身减持套现目的。对此类高送转，投资者应当谨慎，不要盲目跟风参与高送转，以免亏损。以吴通控股为例，公司在6月23日推出10转增30的高送转预案，仅仅过了五天，便发布一则股东减持方案。公司股东万卫方、薛枫、谭思亮、何雨凝等计划三个交易日后的六个月内，合计减持公司股份不超6293.9万股(占总股本的19.75％)。

　　

有分析指出，各家公司争相推出高送转方案，而与之伴随的却是各个股东减持的消息，这已然涉及利益输送，引起交易所的关切。

　　

朱蕾表示，不应该允许这种损害市场公平正义的行为大面积发生。建议上市公司推出高送转后，产业资本减持应有一个限售期，如一年；高送转后的减持行为应征收所得税；取消大宗交易；要求上市公司推高送转与其业绩挂钩，遏制业绩下滑的公司推高比例高送转。

 

【原文链接】“高送转”频出为哪般