12月1日，SAIF·CAFR名家讲堂迎来又一位重量级嘉宾——中国人民银行调查统计司盛松成司长，尽管傍晚的申城下起了绵绵细雨，但达通广场三楼大礼堂坐无缺席，讲堂吸引了两百多名观众，在盛松成司长生动有趣的演讲中，现场气氛热烈、互动频频。

盛松成司长，曾任上海财经大学金融学院副院长，1996年1月起，先后任央行上海市分行金融研究所所长，办公室主任，绍兴市中心支行行长，上海市分行副行 长，上海总部调查统计研究部主任。2007年8月任央行沈阳分行行长，党委书记。2010年8月至今任央行调查统计司司长。

盛松成司长首先在演讲中提出，货币政策有四大目标，即经济增长、物价稳定、国际物流平衡和就业以及管理。中央银行通过一定的手段传达政策，来达到它的最终 目标，但是中央银行的操作是没法直接达到最终目标的，要有一个中间目标，中央银行通过它的货币传导影响中间目标，中间目标再来影响四大目标。

他解释，我们用的货币供应量包括M1、M2、M0，其中，M2是主要目标，这是数量型的，而利率是价格型的。在美国，长期以来曾经是一个以数量调节为主的 一个国家，它在80年代的时候主要是以M2作为它的中间目标，但是从80年代以后逐渐的发现M2不行了，它又放弃了，因为作为中间目标要有几个条件，第一 它必须和最终目标有相关性，中间目标变化以后必须要影响最终目标；第二它必须可测性；第三是可控性，央行可以通过手段控制中间目标，然后通过控制中间目标 的变化调整最终目标。

盛松成司长认为，中国有一个特殊情况，长期以来不仅以M2为调控目标，同时还以人民币贷款为调控目标。因为在美国只有M2的调控目标，那么，M2是什么？ 他进一步解释道，M2、M0、M1都是金融机构的负债。M0就是现金，就是中央银行的负债，如果在金本位条件下可以拿人民币到中央银行来换现金的。M1则 是在M0的基础上加上商业银行的活期存款，其叫做狭义的货币供应量，而M0、M1加在一起就构成了流动性和购买力。

“你可能会问M2既不是购买力，又不是流动性，凭什么作为我们调控的中间目标，这么重要，大家都盯着它？”盛松成司长指出，M2之所以重要是因为商业银行 的定期存款、储蓄存款可以非常容易的转化为现金，它很快的也能够转化为活期存款，它是一个现实的和潜在的购买力，对社会的流动性购买力的影响特别大，因 此，我们长期以来把它作为我们的货币政策中间目标。

盛松成司长还表示，目前中国社会融资规模已经13万亿了，最关键的是除了人民币贷款以外的其他组成部分增长的非常快，比如说企业债券，去年是1.3万亿， 到现在为止已经发了1.8万亿，他估计2012年全年会突破2万亿企业债券，对企业来说都是流动性。还比如说信托贷款，去年全年信托贷款才两千多亿，但是 到现在为止快8000亿了。信托贷款是通过一个中介机构来贷款的，而不是直接的通过银行来贷款，但是对企业来说完全一样。

“所以在这样的情况下，如果我们只死盯着人民币贷款，还说贷款多了还是少了，最后的结果就会对我们的中间目标产生模糊。就会弄出一个不怎么靠谱的中间目标 来，所以我们引入了社会融资规模指标。”盛松成司长指出，社会融资规模是指一定时期内每月、每季或每年实体经济从金融体系获得的资金总额，这里的金融体系 是整体金融的概念，它被视为是全面反映金融与经济关系，以及金融对实体经济资金支持的总量指标。

谈及社会融资规模与货币政策关系，盛松成司长表示，M2的目标是保持合理的社会融资规模，什么是合理？货币政策监测指标中，中间变量和中间目标是不同的， 中间变量变化以后引起了社会整个资金的变化，当然会影响物价、就业等等，而监测指标和中间目标必须具备可测性、相关性、可控性这些要求。

本次讲堂由我院中国金融研究院费方域副院长主持，演讲完毕后，台下观众提问踊跃，盛松成司长还就利率市场化、货币发行、M2增速、影子银行、社会融资规模等一系列问题与现场观众进行互动交流。