本报记者吕一冰报道 一份迄今为止覆盖面最广的研究投资者行为的分析报告周末在沪深高端金融论坛上首次披露。

披露人美国休斯敦大学教授、上海交通大学上海高级金融学院特聘教授吴国俊介绍，该报告取样了２７万国内投资者四年完整的所有交易数据，代表了在上证所上市股 票总体交易量的２．０９％，这个百分比是全球机构投资者、个人投资者的投资行为研究中最高的。这份报告透露出来的核心信息是：国内投资者的“处置效应 ”（即浮亏不卖稍赢即卖）远比海外投资者突出，而这种偏差行为很大概率导致了亏损，因为大多数投资者并未“守”来理想中的“赢利”状态，而最后往往在浮亏 加大后“割肉”，而部分时期的“稍赢即卖”行为又无法弥补大趋势上的亏损。

吴国俊表示，Ａ股其实比美股和港股更易赚钱。对于已经逼近３０００点的Ａ股，吴国俊较为乐观，在国内处于经济复苏初期，可以保持偏重仓位。

九成Ａ股投资者身陷“处置”偏差

吴国俊研究的样本来自上海一家证券公司，有四年完整的所有客户交易数据。他经过数据分析发现，９０％以上的中国投资账户均有较强“处置效应”。个人投资者“ 处置效应”要比机构强很多。而根据一个投资者的“处置效应”，能够预测这个投资者他的持有期、回报率怎么样。“处置效应”越强，回报越差。同时他预计，中 国投资者的“处置效应”大趋势还会继续。

吴国俊表示，在中国这个市场赚钱相对来说比香港市场、美国市场容易得多。因为美港市场是机构驱动的，机构是根据数据操作的，在那里要把握市场趋势，要比国内难得多。

Ａ股处复苏初期可以增仓

已经面临３０００点大关，国内投资者分歧巨大，不过吴国俊却相对乐观。早在去年１１月份，他便在交大公开表示基本不要卖股票了。而现在，他倾向偏重仓位把握Ａ股的大趋势。

他认为，美国金融体系处于恢复过程中，应该不会二次探底。而中国经济比预想要好。中国政府扮演的角色是没有任何一个其他国家可以比的。四万亿经济刺激以及差 不多超１０万亿新增贷款，有这么多钱，股市和房地产一定会上涨。“我定义现在这个阶段是一个复苏的初级阶段，而在复苏初期阶段应该增仓。”

“ 做趋势的，一般不会在底部全部进去，我们一般还是要看数据、看走势。但是在一个趋势还没有被破坏的情况下，一般比较偏重仓位，但是要关注市场的调整。”吴国俊承认这是一个非常矛盾的做法。“１９３３年美国大萧条以后，它的反弹也是很大的。但是反弹后二次探底，又下去５０％，所以投资者要做好心理准备。”在 可供关注的行业方面，吴国俊建议大家关注能源、金融服务及地产。