2012年9月7日，我院朱宁副院长做客中央电视台财经频道《交易时间》节目，作为嘉宾为观众分析A股投资者信心和当前股市估值 水平。

朱宁副院长首先表示到，市盈率确实是很多投资者，尤其是中小散户评价整个市场估值水平，包括用来预测整个市场走势的重要指 标。在使用这个指标的时候有一点必须要特别清楚，普遍所指的市盈率和市净率是对预期的展望，考虑的盈余不是今年的盈余而是今后一段 时间的盈余。从静态的角度讲，A股的估值已经变得非常有吸引力，和低点相比已经处于非常低的水平。无论从机构投资者还是散户的角度 理解，大家觉得即使低到现在的市盈率仍不失特别有吸引力的一个重要原因是：大家对于经济的展望发两三年前发生了变化，大家想的不止 是我们现在投资的企业的盈利水平如何，考虑更多的是两三年甚至五年以后这个企业是不是还可以保持当今的盈利水平，或者可以保持过去 几年持续增长的速度。朱宁副院长说到，就目前市场开始出现的投资价值，如果说它已经到了市场下跌的底部，还为时稍早。

对于目前市场的状态，朱宁副院长引用了巴菲特的一句话，即“当市场恐惧的时候我变得贪婪，当市场变得贪婪的时候我变 得恐惧”。由于市场有时候会出现一个很强的情绪，市场的情绪在短期可能比基本面、估值水平、经济形势对市场都有更大的影响， 这个影响时投资者相互影响的，就是所谓的“羊群效应”。这种情绪在短期不可能说是主导，但在过去几个月里，中国A股市场 持续下跌，这种情绪负有很大的责任。可以分两点讨论，第一，散户可能跟机构投资者或者专家一样，对经济转型、经济发展和全球经济形 势都存在一些不确定性或者抱有一些担忧。除此之外，从散户的角度来讲，无论从国内多层次资本市场发展的建立，还是进一步深化法制改 革，包括市场的改革，短期可能会让人感觉不理解，改变了原来散户很熟悉的投资方式，降低了对于整个市场的熟悉度。不过这一点也是所 有投资者需要逐渐学习和适应的过程，也是市场转型中不可避免的一个阶段。

对于主持人提出何时中国投资者能够形成对蓝筹股追求投资回报的理念，朱宁副院长表示到，要从两个方面来看，第一看市场的成 熟。越是成熟的股票市场，越有可能形成很多个股走出跟大势不同的趋势。股市没有很好的帮助股票，或者每个股票的股价没有很好的反应 市场的心态。市场如何更好地帮助个股，反应个股的信心和各个企业运营的效率及今后业绩的成长，反应了市场的成熟度。无论选择扩容的 规模多大，或者今后三板、四板的多层次资本市场除了，这个资本市场核心的一点是帮助投资者更好地发现和分享信息。这点是市场必须要 逐渐演变发展的方向。另外，还需要投资者的成熟。同时，现在已经出现了一些投资者意识到自己可能及时在大牛市的时候投资的业绩依然 赶不上整个基金公司或者整个大势的表现，这样他就会逐渐退出股市转而投资基金或者投资信托产品，这个是整个结构的转化。由于很多东 亚国家一样，都是从散户指导的市场逐渐转为由机构、信托公司、养老基金来投资的方式，投资者结构变化也会帮助市场更好的投资蓝筹股 价值的投资理念。