【第一财经】朱宁副院长担任《解码财商》嘉宾主持，解析房地产、证券泡沫

发布时间：2011-12-03

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2011年11月30日，我院副院长朱宁教授受邀担任第一财经频道著名财经评论节目《解码财商》嘉宾主持，与独立投资人韩云以及财经记者王诚诚一起围绕房地产金融泡沫和证券市场泡沫进行了探讨和分析，解读何为金融泡沫，金融泡沫又是因为什么而产生，以及我们普通投资者该如何面对泡沫等问题。

首先朱宁副院长与两位嘉宾就房地产泡沫问题进行了讨论。在过去一段时间里，在国内有一个非常重要的政策导向，就是对房地产行业的一个调控。无论是海外投资者，还是国内监管者都对房地产行业有了一定的重视。在中国“鄂尔多斯鬼城事件”发生以来，越来越多的人逐渐认识到了房地产泡沫。整个鄂尔多斯城市出现大量的空置房，城市街道上几乎稀有人影，在美国的卫星图上看起来，鄂尔多斯仿佛鬼城一般，而迫使一座曾经以“煤炭”和“羊绒”一黑一白两种经济闻名的城市变成如今摸样的罪魁祸首就是——房地产泡沫。

在节目中，朱宁副院长例举了很多在世界历史上赫赫有名的房地产泡沫例子，例如70、80年代的日本房地产市场。众所周知，日本给世界留下的两宗“财富”，一宗是经济奇迹，另一宗就是房地产泡沫。在1985-1988年期间，日本东京的中央区地价上涨3倍，土地财富已经占到国家财富总额约70%，而同期美国仅占25%。到了90年，仅东京的地价就相当于美国全国的总地价了，房地产泡沫就此产生，这是日本政府放松宏观调控，放任房地产投机造成的必然恶果。朱宁副院长认为房地产在亚洲国家，由于人口大、土地稀缺，因此各大商业集团把投资房地产作为自己不败的投资项目进行操作，一旦投入了大量的资金之后，再加上相互间的炒作，就此推动了房价的上升。无论是欧洲还是美国，如此规模的资产和资源投入房地产这么一个比较集中、比较快速发展的行业，一旦这个行业出现较大的调整，产生的后果对整个经济绝对是一个不小的影响。

回顾整个日本金融危机，失去的不仅仅是10年或者20年，而是一个长时间的持久性衰退。另外朱宁副院长说到，在我们国内也同样出现过这样的情况，海南的房地产泡沫亦是如此，所以对于投资或者投机者来说，在想到收益的时候，我们更需要考虑到的是背后的风险。大家一定要意识到当多数人认为一个资产肯定会增值，并且不会下跌的时候，可能泡沫马会上就会产生了。另外，在节目中朱宁副院长也谈及了自己对于房地产的一些亲身经历和自己的看法。对于普通的投资者，朱宁副院长的建议是不要追逐于回报，不要让自己暴露于非常大的政策性或制度的风险里面，多元化是进行房地产投资时候需要考虑的问题，并且要随着形式及时的调整自己的心态。

随后朱宁副院长与两位嘉宾就证券市场里的种种泡沫行为继续展开讨论。无论是在我们国内的市场，还是海外的市场，无论是在今天，还是在我们过去的历史中，泡沫作为证券市场里一个永恒的话题，并且可能会不断地在我们国内的资本市场里出现。

对于证券泡沫，朱宁副院长从美国股市的大事件出发进行分析。在过去的2-3个月美国的股市对我们中国的股市造成了一定的影响，在纳斯达克上市的中国概念股被很多投资者严峻的抛售和猎杀，很多的中国概念股在短短的一个月里在纳斯达克跌掉了70-80%的市场价值。中资概念股觉得自己很委屈，觉得受到了不公平的对待，与此同时那些进行卖空以及进行大规模的沽空的一些企业则认为，很多的中方企业没有那么多的资产去产生在财务报表里所产生的收入。而过去一段时间无论是从没有现实收入的一些企业，还是一些有着非常好的运营的企业，例如新浪、搜狐等这些家喻户晓的企业，一定程度上都受到中资概念股的负面影响。而在如今的环境下，投资者非常喜欢谈论时尚，只要有一个概念在，都会义无反顾的投身其中，并且现在许多投资者看中的并不是“市盈率”，而是“市梦率”，简而言之就是投资者只关注这家公司的潜力有多少，不在乎具体的营运情况及现实收益。从而就造成了许多企业不把赚钱作为自身的目标，把吸引外界眼球作为企业的首要目标。

“而任何一个泡沫的产生，并不是光一个概念就行了，还需要加入一定的炒作。”朱宁副院长在节目中对于这个观点做了重点的提示，并且例举在历史上也曾经发生过的类似例子。著名的荷兰郁金香泡沫事件就是其中之一，大量的炒作信息使得郁金香泡沫危机几乎断送了整个荷兰的经济。同时朱宁副院长认为任何一个泡沫的产生其实都和宏观面的宽松和政策的支持分不开，荷兰的例子便是最好的验证。由于郁金香带来的收益使得荷兰的中央银行投入了大量的财富，看到了利益的荷兰政府也颁布了一个非常重要的政策来支持郁金香的投机或投资，让老百姓只赚钱而不赔钱。有了政府的支持，老百姓更是乐于继续投资，从而导致了金融泡沫的产生。

对于国内的证券泡沫形式，朱宁副院长说到，如今大家讨论的国内市场泡沫基本就是指创业板。泡沫的产生需要有宽松的资金去推动，也同时需要一定的机制，比如供给非常稀缺等，恰好创业板的供给是非常有限的，充裕的资金追逐有限的供给，势必产生泡沫。

另外，朱宁副院长还谈到一个关键，就是投资者对于投资需要有理性的认识，许多公司在上市的过程中会蓄意扩大自己报表的收益，从审计、会计到律师的审查等都会起到一定的推波助澜作用，使得投资人会看到许多美好的梦想，从而盲目投资，最终陷入泡沫之中。因此朱宁副院长认为，投资者需要理性地去分析和关注信息，并且需要对自己投资的目标有着良好的判断。

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